1. 歌力思：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的多品牌時(shí)裝集團(tuán)

1.1. 多品牌差異化布局，協(xié)同效應(yīng)日益顯現(xiàn)

(相關(guān)資料圖)

歌力思是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的多品牌時(shí)裝集團(tuán)。公司于 1999 年成立，2015 年在上海證券交 易所順利上市。上市后公司通過(guò)外延收購(gòu)的方式，打造多品牌時(shí)裝集團(tuán)。集團(tuán)目前 旗下已經(jīng)擁有主品牌 ELLASSAY、德國(guó)高端女裝品牌 Laurèl、美國(guó)輕奢潮流品牌 Ed Hardy、法國(guó)設(shè)計(jì)師品牌 IRO Paris、英國(guó)時(shí)尚品牌 self-portrait 和加拿大高端羽絨服 品牌 Nobis。多品牌差異化布局，協(xié)同效應(yīng)日益顯現(xiàn)。 疫情時(shí)期逆勢(shì)拓張，營(yíng)收維持增長(zhǎng)，盈利能力逐步恢復(fù)。2011—2014 年，公司營(yíng)業(yè) 收入 CAGR 近 15%，在單品牌布局下，公司發(fā)展穩(wěn)健；2015—2019 年，公司上市后 通過(guò)外延并購(gòu)的方式打造多品牌平臺(tái)，期間營(yíng)業(yè)收入 CAGR 達(dá)到 33%，歸母凈利潤(rùn) CAGR 達(dá)到 22%；2020—2022 年在疫情影響下，同業(yè)公司大多采取保守的運(yùn)營(yíng)方 式，而歌力思集團(tuán)看準(zhǔn)時(shí)機(jī)采用逆勢(shì)擴(kuò)張策略，2022 年仍取得營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)的 成績(jī)。2023Q1 公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 6%至 6.7 億元，歸母凈利潤(rùn)受費(fèi)用支出影響 同比略有增長(zhǎng)至 0.5 億元。隨著終端客流持續(xù)恢復(fù)以及消費(fèi)者信心復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī) 有望進(jìn)一步修復(fù)。

主品牌收入穩(wěn)健，新品牌增長(zhǎng)強(qiáng)勁。成熟品牌 ELASSAY 受疫情影響營(yíng)收有所下滑， 而 Laurèl/Ed Hardy 表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)?。籌RO Paris 海內(nèi)外共同發(fā)力，2022 年?duì)I收實(shí)現(xiàn)同 比增長(zhǎng) 11.52%，self-portrait 品牌自 2020 年合資經(jīng)營(yíng)以來(lái)持續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，2022 年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)近 60%。未來(lái)隨著公司新品牌發(fā)展成熟，將有效滿(mǎn)足多元消費(fèi) 者差異性需求，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。

1.2. 股權(quán)較為集中，股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心

公司股權(quán)較為集中。公司董事長(zhǎng)及總經(jīng)理夏國(guó)新先生及其妻子胡詠梅女士通過(guò)深圳 市歌力思投資管理有限公司持有公司 55.06%股份，是公司的實(shí)際控制人。2021 年， 公司定增募集 4.83 億元資金，引入多家戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

創(chuàng)始人及高級(jí)管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富。公司及歌力思品牌創(chuàng)始人夏國(guó)新先生目前擔(dān)任公 司董事長(zhǎng)及總經(jīng)理，夏國(guó)新先生深耕服裝行業(yè)三十余年，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。劉樹(shù)祥、 付剛副總經(jīng)理亦在公司內(nèi)長(zhǎng)期任職，陪伴公司共同成長(zhǎng)。王薇副總經(jīng)理對(duì)于服裝行 業(yè)有深刻認(rèn)知的同時(shí)，金融行業(yè)知識(shí)經(jīng)驗(yàn)豐富，有助于公司在資本市場(chǎng)更好發(fā)展。

發(fā)布股權(quán)激勵(lì)綁定員工利益，彰顯發(fā)展信心。2023 年 4 月 28 日，公司再次發(fā)布股 票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，擬授予 490 名激勵(lì)對(duì)象 1340 萬(wàn)份（3.63%）股票期權(quán)。其中， 首次授予 1240 萬(wàn)份（3.36%）。完全行權(quán)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為 2023/2024 年凈利潤(rùn)不 低于 3/4 億元，對(duì)應(yīng)同比增速分別為 435.7%/33.3%。同時(shí)，考慮到國(guó)際宏觀環(huán)境不 確定性，若公司業(yè)績(jī)達(dá)到考核目標(biāo) 90%（2.7/3.6 億元），行權(quán)比例為 50%。本次股 權(quán)激勵(lì)目標(biāo)設(shè)定較為合理，激勵(lì)對(duì)象較為廣泛，有助于充分激發(fā)員工積極性，為公 司疫情后恢復(fù)提供保障。

2. 高端市場(chǎng)韌性較強(qiáng)，女裝市場(chǎng)格局分散

2.1. 疫情下服裝行業(yè)受抑，高端消費(fèi)韌性較強(qiáng)

后疫情時(shí)代，終端復(fù)蘇趨勢(shì)向好。2020 年新冠疫情爆發(fā)，服裝消費(fèi)市場(chǎng)受到?jīng)_擊， 根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2020 年服裝、鞋帽、針紡織品類(lèi)零售額同比下降 8.52%，2022 年 同比下降 6.06%至 13003.4 億元。從女裝市場(chǎng)來(lái)看，根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2011—2019 年 我國(guó)女裝市場(chǎng)規(guī)模 CAGR 為 7%，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022 年女裝市場(chǎng)規(guī)模為 9840 億元，較 2019 年下滑約 10%。2023 年 1-5 月份服裝、鞋帽、針紡織品類(lèi)零售額同 比增長(zhǎng) 10.3%至 5619 億元，展現(xiàn)出一定的復(fù)蘇趨勢(shì)。隨著下半年出行場(chǎng)景以及社交 場(chǎng)景的豐富，我國(guó)服裝消費(fèi)市場(chǎng)有望進(jìn)一步復(fù)蘇。

對(duì)標(biāo) LVMH 集團(tuán)，奢侈品及高端消費(fèi)品更顯消費(fèi)韌性。LVMH 集團(tuán)作為全球奢侈 品行業(yè)巨頭，旗下?lián)碛?Louis Vuitton, Dior, Givenchy, Hennessy, Sephora 和 Tiffany & Co 等 70 余個(gè)知名品牌，業(yè)務(wù)涉及酒類(lèi)、香水與化妝品、腕表與珠寶、時(shí)裝與皮具、 精品零售五大領(lǐng)域。LVMH 集團(tuán)定位高端奢侈品，目標(biāo)群體主要為高凈值人群，消 費(fèi)能力受宏觀環(huán)境影響較小，且消費(fèi)粘性強(qiáng)。FY2021 在全球疫情影響下，時(shí)裝與皮 具收入同比下降 4.63%。而 FY2022 及 FY2023 均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng) 45.69%/25.09%，F(xiàn)Y2023 實(shí)現(xiàn)收入 386.48 億歐元。在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)展不明朗、疫 情反復(fù)以及地緣政治摩擦等諸多不利因素影響下，LVMH 集團(tuán)展現(xiàn)出充分的韌性。

中國(guó)高凈值人群穩(wěn)步增長(zhǎng)，支持中高端女裝行業(yè)發(fā)展。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2012— 2022 年，我國(guó)居民人均可支配收入從 1.65 萬(wàn)元增長(zhǎng)至 3.69 萬(wàn)元，CAGR 為 8.38%。 根據(jù)胡潤(rùn)財(cái)富報(bào)告，2016—2021 年期間，我國(guó)富裕家庭（擁有 600 萬(wàn)人民幣資產(chǎn)） 從 460 萬(wàn)戶(hù)增長(zhǎng)至 518 萬(wàn)戶(hù)，高凈值家庭（擁有 1000 萬(wàn)人民幣資產(chǎn)）從 186 萬(wàn)戶(hù) 增長(zhǎng)至 211 萬(wàn)戶(hù)，超高凈值家庭（擁有 1 億人民幣資產(chǎn)）從 12 萬(wàn)戶(hù)增長(zhǎng)至 13.8 萬(wàn) 戶(hù)。隨著高消費(fèi)能力群體逐漸增加，我國(guó)高端女裝行業(yè)發(fā)展有望得到保障。

2.2. 競(jìng)爭(zhēng)格局分散，多品牌運(yùn)營(yíng)為必經(jīng)之路

女裝行業(yè)集中度較低。相較于男裝，女性服裝需求更加多元化，其時(shí)尚屬性也更為 強(qiáng)烈。單一品牌難以對(duì)前衛(wèi)、傳統(tǒng)、都市、田園、優(yōu)雅、休閑等多種風(fēng)格進(jìn)行覆蓋， 因此女裝行業(yè)市場(chǎng)品牌眾多，競(jìng)爭(zhēng)格局更為分散。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2017—2022 年， 我國(guó)女裝行業(yè) CR10 基本維持在 8%左右，而男裝/童裝則分別從 17.1%/12.4%提升至 20.5%/16.7%。對(duì)比其它國(guó)家、地區(qū)來(lái)看，美國(guó)/韓國(guó)/西歐/東歐女裝行業(yè) CR10 分別 為 16.2%/19.7%/15.4%/17.6%，同樣低于其男裝行業(yè)。

單一品牌的成長(zhǎng)空間有限，多品牌運(yùn)營(yíng)為長(zhǎng)期發(fā)展的必經(jīng)之路。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2022 年中國(guó)及美國(guó)女裝行業(yè)市場(chǎng)占有率前十名的品牌均為面向多數(shù)消費(fèi)群體的大眾休 閑品牌（優(yōu)衣庫(kù)、Ola Navy、Only）或運(yùn)動(dòng)品牌（Adidas、李寧、lululemon）。從中 國(guó)高端女裝市場(chǎng)來(lái)看，之禾、歌力思、卓雅等領(lǐng)先國(guó)產(chǎn)品牌市占率僅在 0.1%—0.2% 左右。面向高端收入女性群體的同時(shí)，單一品牌難以對(duì)女裝多元風(fēng)格及不同年齡消 費(fèi)者進(jìn)行全面覆蓋。因此，選擇多品牌發(fā)展是高端女裝公司拓展市場(chǎng)空間的重要策 略之一。從國(guó)內(nèi)上市高端女裝公司來(lái)看，歌力思、地素時(shí)尚、欣賀股份、錦泓集團(tuán) 均采用多品牌運(yùn)營(yíng)的策略，旗下品牌風(fēng)格互相補(bǔ)充，以打開(kāi)成長(zhǎng)空間。

3. 多品牌矩陣持續(xù)完善，打開(kāi)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展空間

3.1. ELLASSAY 主品牌逆勢(shì)拓張，值得期待

主品牌 ELLASSAY 積淀深厚，子系列拓寬消費(fèi)群體。公司主品牌 ELLASSAY 于 1996 年創(chuàng)立，2018 年成為我國(guó)高端女裝市場(chǎng)綜合占有率第一。品牌定位時(shí)尚優(yōu)雅， 適合職場(chǎng)通勤場(chǎng)景，主力消費(fèi)群體為 35 歲以上女性。2008 年，公司推出 Weekend 產(chǎn)品線，設(shè)計(jì)更偏年輕化、時(shí)尚化，針對(duì) 25—35 歲職場(chǎng)女性。Weekend 系列已于 2022 年開(kāi)始獨(dú)立開(kāi)店；2010 年推出 First 高級(jí)定制系列，為消費(fèi)者打造個(gè)性、高品 質(zhì)產(chǎn)品，進(jìn)一步拓展公司主品牌覆蓋人群，打開(kāi)單品牌成長(zhǎng)空間。

歌力思逆勢(shì)拓店，搶占復(fù)蘇先機(jī)。疫情期間，歌力思維持直營(yíng)門(mén)店擴(kuò)張，截至 2023Q1， 直營(yíng)門(mén)店從 2019 年的 311 家增長(zhǎng)至 470 家，期間門(mén)店數(shù)量?jī)粼黾?40 家。而地素時(shí) 尚/欣賀股份/錦泓股份分別凈減少 6/64/66 家，其中直營(yíng)門(mén)店分別凈減少 78/30/144 家。歌力思逆勢(shì)門(mén)店擴(kuò)張，使其成為可比公司中 2022 年唯一實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比正增 長(zhǎng)的公司（+1.35%），地素時(shí)尚/欣賀股份/錦泓股份營(yíng)業(yè)收入分別同比下降 17.16%/17.09%/9.83%。2023Q1 公司營(yíng)業(yè)收入增速同樣處于領(lǐng)先位置。2023 年隨著 消費(fèi)環(huán)境復(fù)蘇，公司將致力于新拓門(mén)店店效提升，有望在疫情恢復(fù)中搶占先機(jī)。

強(qiáng)化線上渠道建設(shè)。公司自 2020 年疫情以來(lái)強(qiáng)化線上渠道建設(shè)，以天貓店鋪為基 礎(chǔ)，逐步拓展京東、唯品會(huì)、微信商城、小紅書(shū)、抖音、B 站及微信朋友圈多渠道 運(yùn)營(yíng)模式，通過(guò)豐富內(nèi)容觸達(dá)潛在消費(fèi)群體，實(shí)現(xiàn)會(huì)員數(shù)據(jù)采集、分析、回流，促 進(jìn)店鋪精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，最終貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?020 年集團(tuán)線上渠道收入同比增長(zhǎng)近 120% 達(dá) 2.5 億元，2022 年同比增長(zhǎng)約 30%至 3.5 億元，其中 ELLASSAY 品牌線上收入同 比增長(zhǎng)達(dá) 68%。 優(yōu)化電商平臺(tái)定位，盈利能力提升。公司實(shí)行天貓平臺(tái)正價(jià)化策略，唯品會(huì)等平臺(tái) 消化庫(kù)存。2022 年線上渠道毛利率同比提升 14.64pct 至 58.65%，2023Q1 繼續(xù)提升 至 60.19%，同線下渠道差距逐漸縮小，帶動(dòng)公司盈利能力提升。

線上線下整合營(yíng)銷(xiāo)，引流效果良好。ELLASSAY 品牌通過(guò)圣誕、新春膠囊系列以及 拳頭產(chǎn)品 116 號(hào)連衣裙為抓手，在線下商場(chǎng)中通過(guò)吊旗、快閃店等方式開(kāi)展主題營(yíng) 銷(xiāo)，在上海與杭州開(kāi)展預(yù)覽會(huì)同 VIP、博主、達(dá)人互動(dòng)，加深主推款給消費(fèi)者留下 的印象；在線上通過(guò)植入明星街拍、熱播劇集、博主 KOL 開(kāi)箱等方式在以小紅書(shū)為 代表的社交媒體積極引流，并通過(guò)社群營(yíng)銷(xiāo)、小程序直播與 VIP 加強(qiáng)互動(dòng)。線上線 下整合營(yíng)銷(xiāo)，品牌曝光效果良好。

虛擬數(shù)字人營(yíng)銷(xiāo)嘗試。公司采用CGI數(shù)字技術(shù)，于2020年推出虛擬數(shù)字人@颯Elisa， 運(yùn)用科技為藝術(shù)設(shè)計(jì)賦能。Elisa 于 2021 年首次在公司 2021 春夏數(shù)字大片“界無(wú)止 境”中出現(xiàn)，后續(xù)再次演繹 2021 秋冬數(shù)字大片“Time”，并同真人超模蔣瑞琪一同 演繹 2022 春夏大片“Hello ELLASSAY”。在當(dāng)下生成式人工智能高速發(fā)展的情況 下，公司將持續(xù)在該領(lǐng)域展開(kāi)測(cè)試，后續(xù)實(shí)現(xiàn)更為多元營(yíng)銷(xiāo)。

3.2. Laurèl 品牌與本土風(fēng)格融合，深受消費(fèi)者好評(píng)

Laurèl 品牌歷史悠久、風(fēng)格藝術(shù)簡(jiǎn)約。Laurèl 品牌于 1978 年創(chuàng)立于德國(guó)慕尼黑，品 牌憑借精致的設(shè)計(jì)以及柔軟親膚的質(zhì)感在國(guó)際市場(chǎng)獲得較高認(rèn)可度，定位于嚴(yán)謹(jǐn)、 積極、自信的女性客群。自 2015 年收購(gòu)以來(lái)，公司同德國(guó) LAURèL GMBH 公司在 產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)、品牌推廣等領(lǐng)域保持深入合作。2020 年，公司對(duì) Laurèl 品牌產(chǎn)品風(fēng) 格進(jìn)行調(diào)整，與主品牌形成差異的同時(shí)更符合中國(guó)消費(fèi)者審美。2020 年雖受疫情影 響但營(yíng)收仍同比增長(zhǎng) 25%，2021 年同比增長(zhǎng) 65%至 2.41 億元，消費(fèi)者反響熱烈。 2022 年?duì)I收增速有所放緩，2023Q1 恢復(fù)增長(zhǎng) 26%至 0.69 億元。品牌毛利率疫情期 間有所下滑，2023Q1 已恢復(fù)至 75.13%。

直營(yíng)門(mén)店保持?jǐn)U張，線上渠道快速發(fā)展。2021—2022 年期間，Laurèl 品牌在疫情下 維持直營(yíng)門(mén)店擴(kuò)張，將布局地區(qū)拓展至武漢、貴陽(yáng)、?？?、南昌等新興二線城市。 截至 2023Q1，品牌直營(yíng)門(mén)店從 2016 年 14 家擴(kuò)張至 67 家，加盟門(mén)店從 3 家擴(kuò)張至 13 家。未來(lái)有望進(jìn)一步加強(qiáng)渠道布局，提升市場(chǎng)占有率。此外，Laurèl 品牌線上渠 道高速發(fā)展，2022 年線上收入同比增長(zhǎng) 57%，其中天貓旗艦店銷(xiāo)售額同比增 41%至 3066 萬(wàn)元。

登陸時(shí)裝周放大品牌聲量，多元活動(dòng)提升門(mén)店流量。2022 年，Laurèl 品牌同一汽奧 迪合作推出 23 春夏聯(lián)名時(shí)裝秀，連續(xù)兩季登陸深圳時(shí)裝周開(kāi)幕秀，進(jìn)一步放大品牌 聲量。此外，為配合新店開(kāi)業(yè)，公司舉辦托特包涂鴉、大衣定制等多種 VIP 活動(dòng)， 為門(mén)店吸引客流，實(shí)現(xiàn)門(mén)店高質(zhì)量拓張。

3.3. IRO Paris 國(guó)內(nèi)逆勢(shì)增長(zhǎng)，國(guó)外穩(wěn)步恢復(fù)

IRO Paris 品牌結(jié)合法式浪漫與美式搖滾。法國(guó)設(shè)計(jì)師品牌 IRO Paris 由 Bitton 設(shè)計(jì) 師兄弟于 2005 年創(chuàng)立。品牌主打搖滾瀟灑、輕松的時(shí)尚風(fēng)格，多采用舊皮革、羊絨、 絲綢等材料，打造出街頭朋克風(fēng)格與巴黎時(shí)尚靈感相結(jié)合的系列設(shè)計(jì)。以其誕生地 法國(guó)為中心，在美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)均取得了良好的發(fā)展。公司目 前擁有 IRO Paris 品牌全球的所有權(quán)，品牌營(yíng)業(yè)收入 2020 年受疫情影響下降后， 2021/2022 年分別恢復(fù)增長(zhǎng) 9.04%/11.52%，2023Q1 同比增長(zhǎng) 3.49%至 1.69 億元。 2022 年受到國(guó)際供應(yīng)鏈時(shí)效變慢及物流成本上升影響，品牌毛利率同比下降 6.62pct 至 58.68%，2023Q1 毛利率已同比提升 8.51pct 至 54.62%，未來(lái)有望持續(xù)修復(fù)。

品牌門(mén)店全球擴(kuò)張，成長(zhǎng)空間廣闊。截至 2023Q1，IRO Pairs 品牌直營(yíng)門(mén)店從 2017 年 33 家增長(zhǎng)至 99 家，加盟門(mén)店增長(zhǎng)至 2 家。全球來(lái)看，IRO Pairs 品牌已在歐洲、 北美、亞洲合計(jì) 16 個(gè)國(guó)家及地區(qū)開(kāi)設(shè)門(mén)店，包括巴黎老佛爺?shù)赇?、倫?Bruton 大 街旗艦店、巴塞羅那感恩大街店、美國(guó)洛杉磯 Melrose 旗艦店等；國(guó)內(nèi)來(lái)看，門(mén)店 同樣拓展至廈門(mén)、鄭州、武漢等二線城市。對(duì)標(biāo)優(yōu)秀國(guó)際高端女裝品牌 Sandro、Maje， 截至 2022 年末，其全球門(mén)店數(shù)量分別為 752/627 家，IRO Paris 仍有較大發(fā)展空間。 目前，IRO Paris 已成為公司旗下收入規(guī)模最大的子品牌，未來(lái)有望持續(xù)提供收入新 增量。

3.4. self-portrait 增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，有望延續(xù)高質(zhì)量開(kāi)店

Self-portrait品牌風(fēng)格獨(dú)特，營(yíng)收高速增長(zhǎng)。Self-portrait品牌于 2013年創(chuàng)立于英國(guó)， 其產(chǎn)品靈活運(yùn)用蕾絲、鏤空、碎花等元素，融合了女性特有的柔美元素與男孩子氣 的調(diào)皮，將前衛(wèi)的紋理和挺括面料進(jìn)行設(shè)計(jì)輪廓剪裁，展現(xiàn)出獨(dú)特的當(dāng)代風(fēng)格。2019 年公司同圣珀齊知識(shí)產(chǎn)權(quán)有限公司簽署合資經(jīng)營(yíng)協(xié)議，投資 3000 萬(wàn)元（持有 50% 股權(quán)）成立合資企業(yè)在中國(guó)大陸地區(qū)經(jīng)營(yíng)管理 self-portrait 品牌。合資經(jīng)營(yíng)以來(lái)，selfportrait 品牌收入高速增長(zhǎng)，2020—2022 年 CAGR 達(dá)到 190.77%，2023Q1 收入延續(xù) 高增長(zhǎng) 76.25%至 1.03 億元，收入占比提升至 16%。且 self-portrait 品牌毛利率維持 在83%左右較高水平，隨著其收入占比逐步提升，有望帶動(dòng)公司整體盈利能力增強(qiáng)。

高質(zhì)量渠道門(mén)店快速擴(kuò)張，維持高門(mén)店店效。目前 self-portrait 品牌采取全直營(yíng)開(kāi)店 策略，截至 2023Q1 已有 44 家門(mén)店，保持較快開(kāi)店速度。從開(kāi)店渠道來(lái)看，selfportrait 門(mén)店開(kāi)設(shè)于北京、上海、深圳、成都等一二線城市內(nèi)的萬(wàn)象城、SKP、太古 里、IFC 等高端購(gòu)物中心體系。憑借獨(dú)特的產(chǎn)品風(fēng)格以及公司對(duì)其充分的流量賦能、 精細(xì)管理，self-portrait 品牌高質(zhì)量門(mén)店店效達(dá)到千萬(wàn)元級(jí)別，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。 目前 self-portrait 仍有較大開(kāi)店空間，未來(lái)有望在保證新開(kāi)門(mén)店較高店效的同時(shí)，維 持較快的擴(kuò)張速度。

多元營(yíng)銷(xiāo)迅速放大品牌聲量。2023 年 2 月 14 日 self-portrait 品牌攜手其首位代言人 趙麗穎發(fā)布 2023 春夏系列廣告大片。同時(shí)，品牌聯(lián)手孟子義、陳鈺琪、毛曉彤等當(dāng) 紅小生營(yíng)銷(xiāo)明星同款產(chǎn)品，助力其在中國(guó)迅速獲得消費(fèi)者認(rèn)可。從小紅書(shū)粉絲數(shù)量 來(lái)看，self-portrait 品牌 9.6 萬(wàn)粉絲，明顯高于對(duì)標(biāo)國(guó)際品牌 Sandro/Maje/Pinko 的 3/3.1/2.6 萬(wàn)粉絲，本土推廣較為成功。此外，品牌持續(xù)在上海、深圳、杭州等地邀 請(qǐng)博主、KOL、VIP 顧客與明星造型師等參加新品預(yù)覽會(huì)，在新開(kāi)店鋪開(kāi)展達(dá)人探 店、VIP 預(yù)約試衣等活動(dòng)，保證新開(kāi)門(mén)店獲得較高曝光量，以連續(xù)打造高質(zhì)量門(mén)店。

3.5. Ed Hardy 品牌產(chǎn)品&渠道調(diào)整中，增速有所放緩

Ed Hardy 品牌潮流屬性強(qiáng)烈。Ed Hardy 品牌于 2004 年在美國(guó)創(chuàng)立，以美國(guó)紋身大 師 Don Ed Hardy 的名字命名，將紋身藝術(shù)引入服裝設(shè)計(jì)，并結(jié)合復(fù)古朋克等潮流元 素。品牌較多運(yùn)用虎頭、骷髏等設(shè)計(jì)元素，風(fēng)格較為強(qiáng)烈。公司通過(guò)收購(gòu)唐利國(guó)際 股權(quán)，持有 Ed Hardy 品牌在中國(guó)大陸及港澳臺(tái)地區(qū)的品牌所有權(quán)。2017 年設(shè)立 Ed Hardy X 副品牌，產(chǎn)品設(shè)計(jì)更加年輕化且價(jià)格更低，以吸引更多注重獨(dú)特與個(gè)性的 年輕群體。近年來(lái)，公司對(duì) Ed Hardy 產(chǎn)品持續(xù)進(jìn)行更新?lián)Q代，一方面增加了更符合 當(dāng)下潮流審美的簡(jiǎn)約時(shí)尚風(fēng)格，另一方面不斷同潮牌、涂鴉藝術(shù)家等展開(kāi)跨界聯(lián)名， 提升品牌熱度的同時(shí)，強(qiáng)化品牌自身潮流度。

Ed Hardy 品牌渠道優(yōu)化中，營(yíng)收增速放緩。Ed Hardy 品牌 2016—2018 年期間營(yíng)收 實(shí)現(xiàn)了較高速度增長(zhǎng)，2019 年以來(lái)公司開(kāi)始對(duì) Ed Hardy 品牌產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)整，出現(xiàn) 了一定的營(yíng)收下滑。2020 年疫情期間，公司加大對(duì)其渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。

線上渠道：阿里平臺(tái)持續(xù)推進(jìn)正價(jià)化，Ed Hardy 及 Ed Hardy X 天貓旗艦店 2022 年銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng) 11%至 2063 萬(wàn)元，2023Q1 同比增長(zhǎng) 36%至 740 萬(wàn)元。此 外，副品牌 Ed Hardy X 在抖音平臺(tái)高速發(fā)展，2022 年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額 7368 萬(wàn)元。 2023Q1，公司為防止副品牌價(jià)格較低，對(duì)主品牌形象產(chǎn)生損害，對(duì)抖音平臺(tái)主 動(dòng)進(jìn)行收縮調(diào)整，銷(xiāo)售額同比下降近 70%。

線下渠道：2019 年以來(lái)，Ed Hardy 品牌開(kāi)始開(kāi)設(shè)優(yōu)質(zhì)直營(yíng)店鋪，對(duì)低效加盟店 鋪進(jìn)行關(guān)停，2018—2023Q1，品牌直營(yíng)店增長(zhǎng) 34 家至 62 家，加盟店減少 114家至 39 家。同時(shí)，品牌推出新一代店鋪形象，強(qiáng)化品牌 DNA，在多地通過(guò)快 閃店、預(yù)覽會(huì)的形式強(qiáng)化潮流精神內(nèi)核。 在渠道調(diào)整下，2023Q1，Ed Hardy 品牌收入同比下降 4.07%至 0.8 億元，但品牌毛 利率恢復(fù)至 59.84%。未來(lái)隨著品牌產(chǎn)品端更加符合消費(fèi)者需求變化，渠道端優(yōu)化完 成，營(yíng)業(yè)收入有望恢復(fù)增長(zhǎng)，且盈利能力有望逐步修復(fù)。

3.6. Nobis 合資經(jīng)營(yíng)，新拓羽絨服業(yè)務(wù)

同 Nobis 合作新拓羽絨服業(yè)務(wù)。2023 年 6 月 2 日，公司發(fā)布公告，于 2023 年 5 月 30 日同 Nobis Inc.簽署合資經(jīng)營(yíng)協(xié)議，擬在深圳設(shè)立合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)，負(fù)責(zé)中國(guó)境內(nèi) （包括香港、澳門(mén)，但不包括臺(tái)灣地區(qū)）的 Nobis 品牌發(fā)展和運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。公司出資 4000 萬(wàn)元，持有合資經(jīng)營(yíng)企業(yè) 50%股權(quán)。公司再次通過(guò)合資經(jīng)營(yíng)方式進(jìn)入羽絨服領(lǐng) 域，進(jìn)一步完善原有產(chǎn)品矩陣，有望提供收入新增量。 Nobis 品牌定位高端，產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)。Nobis 品牌成立于 2007 年，其創(chuàng)始人之一 Robin J. Yates 曾在國(guó)際羽絨服龍頭 Canada Goose 擔(dān)任十余年 VP 職位。Nobis 品牌定位高 端，通過(guò)使用加拿大白鴨羽絨等頂級(jí)材料和 Nobis 層壓板、接縫密封結(jié)構(gòu)等優(yōu)質(zhì)生 產(chǎn)工藝，打造出具備防風(fēng)、防水、透氣等高性能、多功能的單品，致力于將奢華與 性能相融合。目前，Nobis 品牌通過(guò)零售、批發(fā)和電商渠道在超過(guò) 35 個(gè)國(guó)家和地區(qū) 銷(xiāo)售。品牌自 2013 年進(jìn)入韓國(guó)后發(fā)展迅速，布局了現(xiàn)代、新世界、樂(lè)天等知名百貨 與商場(chǎng)。Nobis 同公司展開(kāi)合作后，有望借助公司的渠道資源更快布局國(guó)內(nèi)高端渠 道，實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。

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